zj通:我们下调2021/2022 年利润预测16.7%/7.3%至6.4/9.3 亿元

2021-10-31 14:02:31 by Admin 理财资讯
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  3Q21 收入符合我们预期,利润低于我们预期

      公司公布3Q21 业绩:1-3Q21 实现营业收入19.55 亿元,同比增长8.73%;归母净利润5.04 亿元,同比降低17.92%;扣非归母净利润4.86亿元,同比降低19.22%。其中,3Q21 实现营业收入6.09 亿元,同比增长1.30%;归母净利润1.27 亿元,同比降低39.07%;扣非归母净利润1.13亿元,同比降低45.54%。3Q21 收入符合预期,利润低于预期,主因销售费用率高于预期、毛利率低于预期。3Q21 毛利率51.64%,环比下滑7.21ppt,主因2021 年公司青菜头成本上升20-30%,该批原料下半年已开始使用。费用率方面,3Q21 销售费用率29.61%,环比上升3.3ppt,主因3Q 投放0.56 亿元品牌宣传费,我们测算剔除品牌宣传费的销售费用率为20.4%(同比3Q20 和环比2Q21 都有上升);管理费用率3.56%,环比上升0.4ppt;财务费用率4.90%,主因定增导致现金管理利息收入增加。综合来看,3Q21 净利率20.95%,环比下滑6.17ppt。

      发展趋势

      4Q21 报表收入增速和动销有望环比改善。我们草根调研显示9 月底公司渠道库存7 周,虽然略高于公司历史水平,但2Q21 收入同比-10.8%,3Q 收入已小小幅转正增长。叠加我们草根调研显示公司9 月起动销需求开始环比改善,故我们判断4Q21 收入有望环比改善。

      利润端:我们预计今年2 月收购的高价青菜头对毛利率负面影响会在3Q21-1H22 体现(如果公司不提价);如果公司有提价,则毛利率压力有望获得对冲,我们草根调研显示2022 年青菜头价格有望下滑到800 元/吨以内,叠加公司定增扩大窖池容量(我们预计2023 年建成、2026 年达产),可以收购更多青菜头,便于在青菜头价格较低时囤积原料平滑成本压力。我们判断2022 年青菜头成本下行对毛利率利好在2H22 开始体现。1-3Q21投放2.23 亿元品牌宣传费,我们草根调研显示公司下半年有品牌宣传费缩减计划,故我们预计4Q 起广告费用开始收窄,我们建议持续关注公司明年的广告费用和地推投放计划,若广告费用投放理性,则明年利润率有弹性。

      盈利预测与估值

      由于成本压力和费用投放高于预期,我们下调2021/2022 年利润预测16.7%/7.3%至6.4/9.3 亿元。当前股价对应2021/2022 年48.1/33.3 倍P/E。由于盈利预测下调以及板块估值中枢下移,我们下调目标价28%至36.7 元,对应50.6/35.0 倍2021/2022 年P/E 和5%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      行业需求和提价不确定性、下沉和新渠道开发不及预期、费用率高于预期。,很多,不用怕 ,2685破了再动手 ,大A专治各种不服 ,你这还回头看呢~是不是考虑逢低再入? ,我刚刚还买了,不过我一点都不慌 楚昭王

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