500021:环比增加3万吨

2021-11-02 15:05:10 by Admin 广发基金
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  • 农产品

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近期市场关注的焦点在于国内煤炭市场调控政策、全球能源危机及本周FOMC会议上美国Taper是否落地。自国内加大对煤炭市场调控力度后,国内煤炭价格明显回落,且国内煤炭供应逐步回升,发改委预计3日内电厂存煤可超过1.1亿吨,可用天数达到20天,供应回升叠加价格调控,预计国内煤炭价格维持下行趋势。回顾本次全球能源危机的起因在于国内煤炭供应趋紧和欧洲天然气短缺,近日普京要求11月8日逐步开始增加欧洲天然气供应,若后期欧洲天然气短缺问题得以解决,煤炭与天然气价格或将共振下行,全球能源危机的担忧或逐步消除,但仍需关注北半球冬季是否会有冷冬极端天气的出现。从就业与通胀角度看,美国已达到Taper的标准,关注11月2-3日FOMC会议是否落地Taper时间表,预计在美联储货币政策转向的影响下,近日美债收益率和美元指数或将走强,金融环境预期利空商品市场。

本周重点关注:

(1)黄金:空单持有;

(2)油脂:空单持有;

(3)铁矿:空单减仓持有;

(4)钢材:区间操作;

风险提示:Taper不及预期利多金价;钢厂限产放松利空螺纹、利多铁矿。

一、市场要闻

1、宏观金融环境:欧美经济恢复放缓,就业继续好转,通胀压力不减,TIPS指数仍然疲软,美债收益率跟随通胀预期不断上涨,市场对美国经济预期转向悲观,上周中前期美元指数上涨动力不足,高通胀、弱TIPS和美元的金融环境利好商品市场。但本周FOMC会议上美国Taper大概率落地,美国货币政策的转向或将利好TIPS和美元走强,进而施压黄金、铜、原油等商品市场。美国第3季度GDP年化增长2%,较2季度的6.7%大幅放缓,核心PCE物价指数年化增长4.5%,个人消费支出增长1.6%,较2季度的12%大幅回落;10月美国Markit制造业PMI为59.2(-1.5),欧元区Markit综合PMI为54.3(-1.9);截止10月23日当周美国初请失业金人数28.1万人,好于预期。

2、疫情VS疫苗:欧洲疫情加速,加强针或成制疫“良药”。截至10月31日,欧洲上周平均每日新增确诊22.2万人,环比增加3.6万人,除英国外,德国、法国、意大利和西班牙等国的新增确诊人数均出现触底反弹。美国7日平均新增确诊7.3万人,环比下降1万人/日,欧美疫情剪刀差持续扩大。疫苗接种方面,总体来看,中国、英国、美国、印度当前完全接种疫苗人口占比分别为74%、66.9%、56.8%和22.5%。印度接种提速明显。加强针接种比例较高的国家,如以色列,其疫情控制情况较好,而英国在加强针加速接种的情况下,疫情也在走下坡路。综上,欧洲疫情扩散值得关注,尤其是在通胀压力和能源危机的双重影响下,其对欧洲央行货币政策走向或将有较大影响。加强针的防护效果和接种进度仍有待观察。

3、农产品:马棕10月产量预期小幅下降、出口减少预期较强;巴西大豆种植进展顺利,目前拉尼娜尚未对南美豆种植构成影响;国内籽棉收购价持续回落;9月全国能繁母猪存栏量继续环比下降。SPPOMA数据显示10月1-25日马棕产量环比下降1.6%,此前MPOA数据显示10月1-20日马棕产量环比下降3.34%;AmSpec和ITS数据分别显示10月马棕出口环比下降10.8%和13.5%。截止10月29日当周巴西新季大豆种植进度达51%,较前一周增加15.2%,去年同期为35%,五年同期平均播种进度为40.4%。上周国内籽棉价格继续回落,截止10月31日新疆机采棉收购价在9.6-10.6元/公斤(北疆大部已降至9.8-9.9元/公斤),手摘棉收购价在10-11.4元/公斤(南疆基本保持在11-11.3元/公斤)。据农业部数据显示吗,截止9月底全国能繁母猪存栏量4459万头,环比-2.3%,同比16.7%,全国生猪存栏量43764万头,环比-0.3%,同比18.2%。

4、原油:上周原油价格高位震荡,回调压力有所增大。从油价驱动因素看,近期需要注意以下几点:(1)随着国内对煤炭市场调控力度的加大,国内煤炭价格大幅下跌,而俄罗斯表态增加对欧供气后,天然气价格明显回落,“全球能源危机”对油价的上行驱动在减弱;(2)本周FOMC会议上美国Taper落地概率较大,货币政策转向背景下美元或将阶段走强,金融环境预计利空油价;(3)近日伊朗与欧盟就伊核协议会谈,若后期美伊关系改善,伊朗原油产出增加将利空油价;(4)高油价下警惕产油国实际产量高于预期;(5)目前进入油品消费淡季,警惕美油库存增加带来的利空影响,截止10月22日当周美国原油商业库存环比增加427万桶。但是,目前原油供需仍存在缺口,油价仍具有上涨的基础,而以上利空因素或使近期油价回调压力增大。

5、金属:钢材需求大幅不及预期,导致钢价下跌。上周Mysteel调研钢市五大品种总产量921.9万吨,环比增加43万吨;上周总库存量1709万吨,环比减少7万吨,其中社库减少39万吨,钢厂库存增加32万吨;上周消费量929万吨,环比增加3万吨,其中螺纹钢消费环比增加12.4万吨。有色金属方面,库存回升,短期供需关系趋于过剩。铜库存微升,SMM 铜社库增0.39万吨,至9.86万吨。SMM 统计国内电解铝社会库存98.2万吨,较前一周增2.5万吨,中国主要市场锌锭现货库存为13.4万吨,环比减0.1万吨。金属库存整体上行,供需双弱。,妊娠纹,为什么钢材的0908就一点成交量都没有?谢谢! 螺纹钢和线材qh是今年根据上海qh交易所《关于螺纹钢和线材qh上市交易有关事项的通知》(上期交,有48家
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二、本期策略推荐

2.1、生猪:现货转弱前,仍需警惕期价反弹风险

1、概述:我们在上周的周报中提示近期猪价的反弹风险,截止10月29日22省生猪均价上涨至15.95元/千克,较10月8日的低点10.78元/千克上涨48%;但上周生猪期价有反弹见顶的迹象。上周我们从养殖周期、消费周期和价格周期的角度阐明了近期猪价反弹的逻辑,在此我们想强调的是“近期猪价的上涨是反弹,而不是反转”。首先,尽管今年7、8月能繁母猪存栏量出现环比下降,但当前生猪出栏所对应的能繁存栏(10个月之前)仍处于扩张周期,且目前生猪存栏量处于高位,当前生猪供应仍处于增加阶段;其次,在生猪产能尚未完全去化的背景下,现阶段猪价的快速上涨只会延缓生猪产能去化的时间,猪价反弹后供应的增加会使猪价再次下跌;第三,从养殖成本角度看,当前出栏生猪的养殖成本在16元/kg左右(自繁自养),本周断奶仔猪对应育肥至120kg出栏成本在14.5元/公斤左右(涌益测算),生猪期价在反弹至17000元/吨以上后将会增加卖出套保需求。因此,近日生猪期价再度走弱压力将会增大。但是,从生猪qh上市以来的期、现关系看,生猪qh与现货的3次背离(2月、4月和8月)均以qh的“修正”而结束,即生猪期价是以现货为“锚”,故当前需要关注在收储及消费回升背景下生猪现价上涨的持续性,在生猪现货尚未转弱前,始终需要警惕生猪期价的反弹风险。

2、本周推荐策略

策略建议:关注逢高做空机会;

风险因素:消费好于预期,现货价格持续上涨。

2.2、黑色金属:煤炭——保供压力仍较大,政策指引定中枢陈子昂

1、概述:上周黑色商品大幅下跌,基本面变化较小,发改委对煤炭价格调控的政策预期是引发盘面下跌的主要原因。后期煤价的走势对黑色系商品,乃至整个工业品板块价格都具有重要的影响。

两周以来,保供政策较为有效的增加了电厂的可用库存,电厂存煤已经突破1亿吨。但是目前仍处于消费淡季,随着天气逐步转凉,供暖将开启,日耗升高的背景下,依然考验后期煤炭供应量。从供需平衡的角度来看。9月,国内生产原煤3.3亿吨,进口0.3亿吨,国内煤炭消费3.7亿吨。缺口大致在1000万吨。自7月起“三西地区”不断有煤矿核增产能。内蒙地区8、9月核增7500万吨,已经释放了一部分,平均每月核增625万吨,10月内蒙古再次核增产能9835万吨,平均每月增产820万吨,故11月总共可增产大约1500万吨。10月山西地区新增核增产能7800万吨,月均650万吨。陕西地区核增产能3900万吨,月均325万吨。“三西地区”共计有2500万吨/月的供给增量。静态看完全可以补充供需缺口,但若考虑到11月以后供暖增加10%左右的煤炭消费量,即增加3700万吨的煤炭消费量,仍将有2200万吨的供需缺口。要想达到供需平衡,那么月度产量要达到3.7亿吨,保供压力依然艰巨。通过对其余煤种的调配,全力保供电煤也将成为保供政策的重要抓手。

政策估值:动力煤坑口价格由国家发展改革委统一制定基准价,5500大卡为每吨440元含税,最高上浮幅度20%,即528元。叠加上250元/吨左右的运费加杂费,以及一定的合理的贸易利润。港口煤价将控制在800元左右。还有另一个版本,即将坑口煤价控制在1200元/吨以下,核算港口在1500元/吨。截至上周五港口价格已经实现了这一目标。而从盘面的表现来看,已经开始交易800元/吨的港口价格上限了。目前发改委仍没有最终确定动力煤具体的限价模式,短期价格仍存在下行空间。

虽然短期保供政策已经初见成效,但从动态供需的角度看,原煤月均产量要达到3.7亿吨才能实现供需平衡,对于保供的压力依然巨大。对于价格而言,以直接限定煤炭产业链利润的方式来限定港口煤价,效果传导直接,800元/吨的港口煤价对煤电产业链而言都是可以接受的。综上我们认为政策估值对短期煤价的影响更大,盘面距离800元/吨的距离已经较近。煤炭价格稳定后,黑色产业链各方利润将重新分配。

2、本周推荐策略

策略建议:铁矿空单持有,钢材区间操作,双焦暂时规避;

风险因素:粗钢减产政策不及预期。

2.3、有色金属:关注铝和锌暴跌结束后价值重估的机会

1、概述:从金融驱动来看,美国就业持续恢复,申领救济金人数已经接近疫情前水平。但经济复苏进度不及预期,GDP和消费数据纷纷下滑。11月Taper虽已经成为市场共识,但后续加息的节奏或仍有较大不确定性,或对金融驱动造成一定影响,短期金融驱动对有色金属的压制或将减弱。另外,普京要求11月8日逐步开始增加欧洲天然气供应,天然气价格继续走低,或令海外有色金属供应大幅缩减的预期有所缓和。

国内供需驱动方面,依然呈现供需双弱的态势。供应方面,国内部分地区依旧实行错峰轮休,虽然在双控政策边际松动的情况下生产有所恢复,单整体供应依旧偏紧。需求方面,随着有色金属价格持续回落,终端企业有望陆续补库带动下游需求回升。但持货商惜售,市场供应货源明显减少,交易较为冷清。供需双弱格局延续,上周有色金属社会库存继续上升。成本方面,虽然盘面动力煤价格快速下行,但现货仍维持在1500元/吨的水平,造成有色金属冶炼企业成本压力较大,后期煤价仍将以发改委证伪为准,决定有色金属的成本中枢。

情绪方面,目前虽然发改委最终政策尚未明晰,但盘面煤价已经下行至970元/吨,有色金属也充分下跌释放风险。市场情绪预计将趋于缓和,暴跌结束后将陷入震荡走势。

综上,金融属性驱动短期向上。短期供需双弱,中期国内外能源紧缺尚未缓解,高耗能行业的供应约束将持续,成本扰动增大。关注铝和锌暴跌结束后价值重估的机会。

2、本周推荐策略

策略建议:关注铝和锌暴跌结束后价值重估的机会。

风险因素:能源危机导致供给大幅减少。

三、商品驱动力分析

估值与供需驱动共振向上:豆粕、豆油、棕油、PVC、焦煤、焦炭、棉花、铜、PE;

估值与供需驱动共振向下:白糖、PTA;

估值向上、供需向下:螺纹、热卷、铁矿;

估值向下、供需向上:橡胶、铝、锌;

估值中性、供需向上:PE、原油、玉米、EG、PP;

估值中性、供需向下:MA;

估值向上、供需中性:无;

估值向下、供需中性:无;

估值与供需均较为中性:无。

提示:影响商品价格走势的因素众多,包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别,一张简图难以描述商品的所有驱动因素变化,“商品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃商品近一周的驱动力变化,但并不代表当前这些商品价格仅由这两类因素主导。因此,不建议将本图直接作为交易的依据,但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。

来源:高超商品策略 


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