华宝证券:浙石化二期规划中的包括30 万吨EVA 产能

2021-11-01 17:57:09 by Admin 广发基金
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  • 恒逸石化

  事件

      10 月26 日,公司发布2021 年三季报:前三季度实现归母净利101.22 亿元,同比增长79.1%;对应Q3 实现归母净利35.6 亿元,同比增长45.5%。

      简评

      浙石化一期业绩逐步兑现,Q3 保持较高盈利水平。今年以来,浙石化一期工程已实现稳定满负荷运行,H1 浙石化实现营收560.4 亿,净利润113.3 亿,超过了2020 年全年净利润112.3 亿元,公司持有的浙石化51%股份对应的权益收益为57.8 亿。上半年,公司整体实现归母净利65.7 亿,同比增长104.7%,其中Q1、Q2 单季分别为26.2 亿、39.5 亿,Q3 公司实现归母净利35.6 亿,虽然环比Q2 下降9.8%,但仍保持较高盈利水平,并且同比增长45.5%,前三季度实现总归母净利101.22 亿元,同比增长79.1%。

      此外,公司主要产品前三季度价格均有所提升,化工原料乙烯、PX、PTA 平均价格分别为1013 元/吨、919 元/吨、5085 元/吨,同比分别+28%、+68%、+45%。浙石化一期中投产的双酚A、丙烯腈前三季度价格分别23827、14252 元/吨,同比分别+133%、+70%。截至三季度末,公司在建工程仍高达1167 亿元,同比增长32%,表明二期装置还未转固,未来随着二期投产转固,公司业绩提升空间巨大。

      浙石化二期获1200 万吨原油配额,全流程打通在即成长空间广阔。10 月25 日,公司发布公告称在商务部下达的2021 年原油非国营贸易进口允许量通知中,浙石化二期项目获得批复1200 万吨进口原油配额,将助力其二期项目装置开工,2021 年度浙石化共斩获3200 万吨原油配额。浙石化二期项目包括EVA、ABS、聚醚多元醇、顺丁橡胶、丁苯橡胶等在内的附加价值更高的乙烯下游产品,增加了公司业务种类。其中,第一批装置已经于2020年11 月投入运行,2021 年4 月和6 月,二期工程的乙烯和乙二醇装置分别实现了顺利开车,成功产出合格产品,其余装置的试车工作也在稳步推进中,产能稳步爬坡,预计2021 年下半年可全部投产。 “4000 万吨炼化一体化”炼化巨轮呼之欲出,将进一步提升公司全产业链优势。

      炼化一体化布局支撑,跻身新能源材料优质赛道。公司近年来产能快速扩张,除传统炼油、乙烯、芳烃等石化项目之外,不断向下游延伸产品链,逐步加码新能源材料。公司去年底投产的20万吨EO 法碳酸二甲酯DMC 产能在今年逐步释放,DMC 除了作为聚碳酸酯PC 原料外,高端产品还可作为电解液溶剂应用于锂电池领域,公司未来有望在锂电材料领域开拓延伸。此外,浙石化二期规划中的包括30 万吨EVA 产能,近年来随着光伏产业的迅猛发展,EVA 需求旺盛。根据卓创资讯数据,2021 年前三季度EVA 平均价格为1.96 万元/吨,同比增长70%,且仍处在上涨趋势中,截至10 月27 日已达到2.8 万/吨。与普通EVA 材料相比,光伏级EVA 对装置和技术均有较高要求,目前国内生产厂家较少,国内EVA 市场呈现出供不应求的局面。浙石化二期投产的年产30 万吨EVA 材料可达到光伏级标准。

      随着具有高附加值的EVA 和聚酯基膜产能释放,公司盈利能力将得到进一步增强,并且以传统炼化布局为基,逐步向新能源赛道布局。根据e 公司讯,公司子公司永盛科技顺利完成首批光伏背板基膜订单生产,采用耐水解的高粘切片为主要原料,针对客户耐老化性能需求快速调整到位,产品已得到客户批量投用,在光伏材料领域也逐渐实现突破。

      加大研发构建技术护城河,新增项目稳步推进。21 年Q3,公司研发费用达到了12.6 亿元,同比增长141.7%。

      研发费用的大幅增长主要来自于浙石化研发项目投入增加所致。公司长期以来一直重视研发生产,成功研发出大规模熔体直纺聚酯和纺丝技术,芳烃产品新的合成技术路线,以及利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油的技术,有效降低了生产成本。公司与恒逸石化合作的年产600 万吨PTA 项目都在积极推进中,为公司发展带来多元增长动能。

      盈利预测与估值:预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为140.1、186.1、208.2 亿元,对应EPS 分别为1.39 元、1.84 元、2.06 元,对应PE 分别为12.3X、9.2X 和8.2X。考虑浙石化二期将于2021 年投产,且远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目,荣盛石化具备高成长性。

      风险提示:行业产能过剩;全球经济下行。,周一在进比较稳妥 ,17.56董明珠的价格 ,参考董小姐的价格[围观] ,24 ,18 ,有限公司,周线代表一周的平均价格,月线代表一个月的平均价格。当然,周线一般为5天的有效交易日,月线一般代表22天的有效交易日。希望对你有帮助。,不属于吧,应该是算投资,照样有风险,按住ctrl键加回车,炒股会倒贴钱的,有很多牛巧芬

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